WACC - kāds ir šis rādītājs? Jēdziens, formula, piemērs, jēdziena lietojums un kritika

2024 Autors: Howard Calhoun | [email protected]. Pēdējoreiz modificēts: 2023-12-17 10:35

Šodien visi uzņēmumi zināmā mērā izmanto aizņemtos resursus. Tādējādi tās funkcionē ne tikai uz savu līdzekļu, bet arī kredītu rēķina. Par pēdējo izmantošanu uzņēmums ir spiests maksāt procentus. Tas nozīmē, ka pašu kapitāla izmaksas nav vienādas ar diskonta likmi. Tāpēc ir nepieciešama cita metode. WACC ir viens no populārākajiem investīciju projektu novērtēšanas veidiem. Tas ļauj ņemt vērā ne tikai akcionāru un kreditoru intereses, bet arī nodokļus.

Piemērs

Tātad, mēs noskaidrojām, ka WACC ir vidējās ieguldījumu izmaksu atdeves rādītājs. Bet kā to aprēķināt un kāds ar to sakars nodokļiem? Pieņemsim, ka uzņēmumu 60% finansē akcionāri un 40% kreditori. Piemēram, ir aprēķināts, ka pašu vērtībakapitālam jābūt 20%. Un uzņēmumam izdevās saņemt aizdevumu ar 15% gadā. Ja pieiesim jautājumam par vidējā svērtā pamatkapitāla aprēķināšanu no loģikas un matemātikas viedokļa, tad iegūsim 18%. Bet vai viss ir tik vienkārši? Pieņemsim, ka uzņēmums izskatāmajā projektā ir ieguldījis 1000 USD: 60% - akcionāri, 40% - kreditori. Ja projekta ilgums ir viens gads, tad naudas plūsma pēc nodokļu nomaksas būs 1180 USD. ASV. Tūkstoš dolāru aiziet, lai atmaksātu galveno ieguldījumu. Un atlikušie 180 dolāri. ASV būtu jāsadala starp akcionāriem un kreditoriem. Pēdējais saņems 60 USD. Un šeit sākas interesantākais. Procentu maksājumi var būt atskaitāmi no nodokļiem. Līdz ar to uzņēmums daļu naudas varēs atdot. Ja nodokļa likme ir 25%, tad tas ir 15 ASV dolāri. Un tas nozīmē, ka akcionāri saņems nevis 120, bet 135 dolārus. ASV. Līdz ar to varam secināt, ka uzņēmums sākotnēji varēja nopelnīt mazāk. Un joprojām nav iespējams apmierināt gan akcionāru, gan kreditoru prasības. Nevar teikt, ka WACC ir vidējās pārdošanas atdeves rādītājs, jo tas attiecas uz uzņēmuma darbību kopumā. Bet tieši viņš ļautu veikt daudz precīzāku aprēķinu.

Koncepcija

Kā jau varēja secināt no iepriekš minētā piemēra, WACC ir rādītājs, kas ļauj noteikt nepieciešamo projekta rentabilitāti kreditoriem un investoriem. Un tiek ņemti vērā arī nodokļi. Iepriekšējā piemērā tas nav 18%, bet 16,5%. Tas ir saistīts ar efektu"kreditēšanas finansēšanas nodokļu vairogs". Pieņemsim, ka aizdevuma procentu likme ir 15%, kā iepriekšējā piemērā. Tad aizdevuma faktiskās izmaksas ir 15%(1-nodokļa likme procentos). Pēdējais mūsu piemērā ir 25%. Šajā gadījumā uzņēmuma kredīts maksās 11,25%. WACC to ņem vērā.

Faktori

Apskatīsim, kas ietekmē WACC. Tas ir rādītājs, kas raksturo investīciju projekta nepieciešamo rentabilitāti. Un to ietekmē tādi ārējie faktori kā situācija akciju tirgū, bezriska kapitāla ieguldījumu procenti un tirgus bāzes likme, kā arī ienākuma nodoklis. Uzņēmumam ar tiem ir jāstrādā, cenšoties visveiksmīgāk izmantot tos resursus, kas tam ir pašreizējā situācijā. Pārvaldībā svarīgi faktori ir tādi faktori kā beta koeficients, uzņēmuma noteiktā riska prēmija, parāda attiecība pret kopējo kapitālu un kredītreitings. Vidējās svērtās kapitāla izmaksas ietekmē arī šādi aprēķinātie rādītāji:

• Procentu likme, izmaksas un līdzsvars.
• Drošības tirgus riska prēmija.
• Vērtības un pašu kapitāla daļa.

Formula

Vispirms ieviesīsim dažus simbolus. Starp tiem:

• E ir pašu kapitāla izmaksas.
• RE ir tā obligātā atdeve.
• D – kredīta līdzekļu izmaksas.
• RD - aizdevuma procenti.
• TR ir nodokļa likme.

Tātad WACC=(ERE)/(E+D) + (DRD(1-TR))/(E+D). Jāņem vērā, ka šī formula ņem vērā tikai vienu aizdevuma finansēšanas veidu. Ja mūsu firma izmanto vairākas, tad tās visas atsevišķi jāaizstāj ar atbilstošām likmēm.

Līdzekļu vākšanas pamatprincipi

Uzņēmumi gūst labumu no finansējuma no kredītresursiem, ja procenti par pēdējo izmantošanu ir zemi, jo tas samazina uzņēmuma vidējās svērtās kapitāla izmaksas. Taču jebkuras bankas mērķis nav labdarība, bet gan izdevīgs darījums. Tāpēc stabilāki uzņēmumi, kuriem ir ievērojams nodrošinājums, saņem zemākas likmes aizņēmumiem. Bankas cenšas iegūt pēc iespējas pilnīgāku priekšstatu par savu aizņēmēju, tā augstākā līmeņa vadītāju un darbinieku kvalifikāciju, uzņēmuma pieredzi un biznesa plānu.

Kritika

WACC ir vispāratzīts instruments, lai novērtētu nepieciešamo investīciju projektu atdevi. Tomēr tam ir vairākas būtiskas problēmas:

• Ir "kredīta finansēšanas nodokļu vairogs". No pirmā acu uzmetiena šķiet, ka jo vairāk kredītu, jo labāk. Un tas patiešām atspoguļo WACC. Bet kā ņemt vērā projektu pieaugošo riskantumu, palielinoties to finansējumam uz kreditoru naudas rēķina?
• Beta problēma. Šim rādītājam jāatspoguļo riskants, salīdzinot ar visa tirgus aktīvu nepastāvību. Visbiežāk izmanto uzņēmumi noTomēr daudzi finansisti nepiekritīs faktam, ka svārstīgums ir tas pats, kas risks. Un šeit vispār nav ņemts vērā WACC.