WACC: formula, bilances aprēķina piemērs

2024 Autors: Howard Calhoun | [email protected]. Pēdējoreiz modificēts: 2024-01-17 19:00

Šobrīd tirgus apstākļos jebkura uzņēmuma īpašumu var novērtēt caur tā vērtību. No vienas puses, tas ir paša uzņēmuma īpašums, kas veidojas caur pamatkapitālu, tīro peļņu. No otras puses, gandrīz jebkurš uzņēmums izmanto kredīta aizņemtos līdzekļus (piemēram, no bankām, no citām personām utt.)

Visi šie avoti kumulatīvi ieplūst organizācijā, ļaujot tai darboties tirgus apstākļos.

Izstrādātā kapitāla izmaksu koncepcija mūsdienās ir ekonomikas teorijas pamatkoncepcija. Tās būtība slēpjas apstāklī, ka uzņēmuma īpašumam, tāpat kā jebkuram resursam, ir fiksēta vērtība – šī vērtība ir jāņem vērā saimnieciskā objekta funkcionēšanas procesā, kā arī pieņemot investīciju lēmumus.

Tomēr šis jēdziens ir daudz plašāks nekā naudas maksājumu relatīvā apjoma aprēķināšana investoriem, tas raksturo arī ieguldītā kapitāla atdeves līmeni.

Kapitāla struktūras jēdzienam ir liela nozīme uzņēmuma tirgus vērtības veidošanā. Šeit tiek izmantots WACC rādītāja aprēķins. Tātad, optimizējot īpašuma struktūru, varatparalēli tās vidējās svērtās vērtības samazināšanai un uzņēmuma tirgus vērtības maksimizēšanai. Šim nolūkam ir izstrādāta vesela savstarpēji saistītu kritēriju un metožu sistēma.

Lai novērtētu katru kapitāla avotu, tiek veikts vidējo svērto kapitāla izmaksu novērtējums, kas tiek noteikts kā visu diskontēšanas komponentu summa.

Kapitāla vidējo svērto izmaksu vērtību var izmantot, lai noteiktu uzņēmuma rentabilitāti, kā arī noteiktu peļņas līdzsvara pārdošanas apjomu un vairākus finanšu rādītājus, tostarp akciju tirgū.

Praksē var izmantot dažādas metodes vidējo svērto kapitāla izmaksu aprēķināšanai, kur nepieciešams īsā laikā pieņemt vadības lēmumus.

Lielais: Raksturlielumi

Jēdziens "kapitāls" nozīmē vērtību, kas tiek virzīta ražošanā, plānojot peļņu un dividendes.

No vienas puses, kapitāls ir akciju uzcenojuma un nesadalītās peļņas summa, kas attiecas uz organizācijas īpašnieku interesēm, akcionāru līdzekļiem. No otras puses, tas ir visu uzņēmuma ilgtermiņa finanšu avotu kopums.

Ar kapitāla izmaksām saprot kopējo līdzekļu apjomu, kas jāiemaksā par noteikta apjoma finanšu līdzekļu izmantošanu. To izsaka procentos no šī apjoma.

Rādītāja "kapitāla izmaksas" ekonomiskā nozīme:

• investoriem tas ir kapitāla izmaksu līmenis, kas parāda tā atdeves likmi;
• organizācijām tās ir vienības izmaksas, kas nepieciešamas finanšu resursu piesaistei un uzturēšanai.

Galvenie faktori, kas ietekmē kapitāla izmaksas:

• vispārējā finanšu vide;
• preču tirgus stāvoklis;
• vidējā aizdevuma likme;
• finanšu avotu pieejamība;
• uzņēmuma rentabilitāte;
• darbības sviras līmenis;
• Aktuāla koncentrācija;
• operatīvais risks;
• uzņēmuma nozares iezīmes.

Galamērķis

Vēsturiski WACC koncepcijas izmantošanas sākuma laiks datējams ar 1958. gadu un ir saistīts ar tādu zinātnieku kā Modiljāni un Millera vārdu. Viņi apgalvoja, ka kapitāla vidējo svērto izmaksu jēdzienu var definēt kā uzņēmuma līdzekļu daļu summu. Šajā gadījumā katra avota daļa ir jāatlaiž.

Šo rādītāju viņi saistīja ar investora minimālo rentabilitātes slieksni, ko viņš saņem, ieguldot savus līdzekļus.

Pētītais rādītājs atspoguļo šādus punktus:

• negatīvs WACC nozīmē, ka uzņēmuma vadība ir efektīva, kas norāda, ka uzņēmums gūst ekonomisko peļņu;
• ja pētāmā vērtība atrodas aktīvu atdeves dinamikas robežās starp vērtību "0" un nozares vidējo vērtību, tad šī situācija liecina, ka uzņēmuma bizness ir rentabls, bet ne konkurētspējīgs;
• ja pētāmais rādītājs ir augstāks par nozares vidējo aktīvu atdevi, varatdrosmīgi apgalvot par uzņēmuma nerentablo biznesu.

Koncepcija

Kapitāla vidējo svērto izmaksu jēdziens ir balstīts uz šādām definīcijām:

• kapitāls - uzņēmuma īpašums, ko var laist apgrozībā, lai piesaistītu peļņu;
• cena - izmaksas, kas tiek fiksētas, pērkot un pārdodot kapitālu, izteiktas procentos.

WACC ir minimālā kapitāla atdeve, ko uzņēmums ir ieguldījis. Faktiski šī rādītāja nozīme ir tāda, ka organizācija var pieņemt lēmumus par kapitāla ieguldīšanu tikai tad, ja tās rentabilitātes līmenis ir augstāks vai vienāds ar vidējo svērto izmaksu vērtību.

Vispārināta aprēķina formula

Kapitāla izmaksu novērtēšanas process notiek vairākos posmos:

• galveno komponentu - kapitāla veidošanas avotu noteikšana;
• aprēķiniet katra avota cenu;
• vidējās svērtās cenas aprēķināšana, izmantojot katras preces vienības svaru;
• pasākumi struktūras optimizēšanai.

Šajā procesā ir jāpievērš uzmanība nodokļu faktoram, jo aprēķinos tiek ņemta vērā ienākuma nodokļa likme.

Vispārinātā versijā formula izskatās šādi: WACC=Ʃ (BeCe)+(1-T) Ʃ(VdSd), kur:

• Esi - pamatkapitāls, akcija;
• Vd - aizņemtais kapitāls, daļa;
• Xe - pašu kapitāla izmaksas;
• Сд – aizņemtā kapitāla izmaksas;
• T ir ienākuma nodokļa likme.

Indikatora funkcijas

Izcelsim indikatora aprēķina formulas galvenās iezīmes:

• Rādītāja aprēķināšanas formulas mērķis ir tāds, ka tā ļauj novērtēt nevis paša rādītāja vērtību. Rādītāja nozīme ir, veicot ieguldījumus projektā, aprēķināto vērtību piemērot diskonta faktora veidā;
• Vidējās svērtās kapitāla izmaksas ir diezgan stabilas un atspoguļo uzņēmuma optimālo pašreizējo kapitāla struktūru;
• WACC aprēķina pareizība ir saistīta ar salīdzināmu rādītāju iekļaušanu formulā.

Rādītāja izmantošana investīciju projektu novērtēšanai

WACC tiek izmantota kā diskonta likme investīciju projektu atdeves aprēķināšanai. Šajā gadījumā pašu kapitāla izmaksas ir alternatīvo projektu rentabilitāte, jo tas ir rādītājs un zaudētā labuma vērtība. Šādi aprēķini ļauj pieņemt dažādus investīciju projektus.

Apskatīsim konkrētu piemēru, izmantojot WACC formulu.

Galvenie sākotnējie dati aprēķiniem:

• projekta A rentabilitāte - 50%, risks 50%;
• projekta B rentabilitāte - 20%, risks 10%.

Aprēķiniet projekta B rentabilitāti no projekta A rentabilitātes: 50% - 20%=30%.

Salīdzinot ražas aprēķinus:

• par A: 30%(1-0, 5)=15%;
• uz B: 20%(1-0, 1)=18%.

Izrādās, ja mēs vēlamies iegūt 15% ienesīgumu, mēs riskējam ar pusikapitāls ieguldīts projektā B. Savukārt zema riska projektu īstenošana garantē 18% atdevi.

Iepriekš mēs apsvērām iespējas, kā novērtēt ieguldījumus, izmantojot alternatīvo izmaksu teoriju.

CALC WACC

Apskatīsim formulu WACC aprēķināšanai uzņēmumam: WACC=(USCA)+(UZCA), kur:

• ASV - pašu kapitāls, akcija;
• CV – pašu kapitāla izmaksas;
• UZ – parāda kapitāla daļa;
• TsZ - aizņemtā kapitāla cena.

Šajā gadījumā CA vērtību var aprēķināt šādi: CA=CHP/SC, kur:

• PE - uzņēmuma tīrā peļņa, tūkstoši rubļu;
• SK - uzņēmuma pamatkapitāls, tūkstoši rubļu.

CZ vērtību var aprēķināt šādi: CZ=Prots/K(1-Kn), kur:

• Procenti - uzkrāto procentu summa, tūkstoši rubļu;
• К – kredītu summa, tūkstoši rubļu;
• Kn - nodokļu līmenis.

Nodokļu līmeni aprēķina pēc formulas: Kn=NP/BP, kur:

• NP - ienākuma nodoklis, tūkstoši rubļu;
• BP – peļņa pirms nodokļiem, RUB tūkst.

Atlikuma aprēķins

Apskatīsim formulas piemēru WACC aprēķināšanai pēc bilances. Šim nolūkam ir jāveic šādas darbības:

• atrast uzņēmuma finanšu avotus un izmaksas;
• reizināt ilgtermiņa kapitāla izmaksas ar koeficientu 1 - nodokļa likmi;
• noteikt pašu un aizņemtā kapitāla daļu kopējā kapitāla summā;
• aprēķināt WACC.

Soļu paraugiWACC aprēķins (bilances formula) ir parādīts zemāk saskaņā ar tabulu.

Kopējais kapitāls	Atlikuma līnija	Summa, tūkstoši rubļu.	Kopīgot, %	Cena pirms nodokļu nomaksas, %	Cena pēc nodokļiem, %	Izmaksas, %
Neto vērtība	Lapa 1300	4206	62	13, 2	13, 2	8, 2
Ilgtermiņa aizdevumi	Lapa 1400	1000	15	22	15, 4	2, 3
Īstermiņa aizdevumi	Lapa 1500	1544	23	26	18, 2	4, 2
Kopā	-	6750	100	-	-	14, 7

WACC aprēķinu piemēri

Apskatīsim WACC formulas piemēru šādiem ievades datiem:

Ienākuma nodoklis	25431 tūkstotis rubļu
Bilances peļņa	41048 tūkstoši rubļu
Interese	13450 tūkstoši rubļu
Kredīti	17900 tūkstoši rubļu
Neto peļņa	15617 tūkstoši rubļu
Neto vērtība	103990 tūkstoši rubļu
Aktīvs kapitāls, daļa	0,4
Parāda kapitāls, daļa	0, 6

1. Nodokļa līmeņa aprēķins: Kn=25431/41048=0, 62.
2. Aizņemtā kapitāla cenas aprēķins: CZ=13450/17900(1-0, 62)=0, 29.
3. Akciju cenas aprēķins: TA=15617/103990=0, 15.
4. WACC vērtības aprēķins: WACC=0, 40, 15+0, 60, 29=0, 2317 vai 23, 17%. Šis rādītājs nozīmē, ka ir atļauts pieņemt investīciju lēmumus ar uzņēmuma rentabilitātes līmeni virs 23,17%, jo šis fakts nesīs pozitīvus rezultātus.

Apskatīsim WACC izmaksu aprēķinu citā piemērā saskaņā ar tabulu zemāk.

Finanšu avoti	Konta tāme, tūkstoši rubļu	Kopīgot, %	Cena, %
Akcijas (parastās)	25000	41, 7	30, 2
Akcijas (vēlams)	2500	4, 2	28, 7
Peļņa	7500	12, 5	35
Ilgtermiņa aizdevums	10000	16, 6	27, 7
Īstermiņa aizdevums	15000	25	16, 5
Kopā	60000	100	-

Tālāk ir sniegts WACC aprēķina formulas piemērs: WACC=30, 2%0, 417+28, 7%0, 042+35%0, 125+27, 7%0, 17+16, 5%0, 25=26, 9%.

Aprēķins parādīja, ka izmaksu līmenis uzņēmuma ekonomiskā potenciāla uzturēšanai ar esošo uzņēmuma līdzekļu avotu struktūru, pēc aprēķiniem, ir 26,9%. Tas nozīmē, ka organizācija var pieņemt noteiktus investīciju lēmumus, kuru rentabilitātes līmenis nav zemāks par 26,9%.

Tāpēc analīzē WACC bieži tiek saistīta ar IRR. Šīs attiecības tiek izteiktas šādi: ja IRR vērtība ir lielāka par WACC vērtību, tad ir jēga ieguldīt. Ja IRR ir mazāks par WACC, tad nav vērts ieguldīt. Gadījumā, ja IRR ir vienāds ar WACC, ieguldījums nesakrīt.

Tādēļ WACC rādītājs ir noteicošais finansējuma avotu struktūras racionalitātes izpētē uzņēmumā.

WACC un kreditoru parādi

Apsveriet uzņēmuma kreditoru parādu formulas WACC modeli.

WACC vērtība ir aprēķināta bez nodokļiemvairogs pēc formulas: WACC \u003d DSSP + DZSSZS-DKZRMS, kur:

• DS - pašu kapitāla daļa kopējos finansējuma avotos;
• SP - pamatkapitāla palielināšanas izmaksas;
• DZ - aizņemto līdzekļu īpatsvars kopējos finansēšanas avotos;
• WACC - vidējā svērtā aizņēmuma likme;
• DKZ - neto maksājamo kontu daļa finansējuma avotos;
• SKZ ir neto kreditoru parādu vērtība.

Rādītāja iezīmes mūsu valstī

Vidējās svērtās likmes vērtības aprēķināšanai mūsu valstī ir zināma īpatnība: WACC=SKd(SK+2%)+ZKd(ZK+2%)(1-T), kur:

• SKd – pašu kapitāla daļa, %;
• SK - pašu kapitāls, %;
• ZKd - aizņemtā kapitāla daļa,%;
• LC - aizņemtais kapitāls, %;
• Т - nodokļa likme, %.

Aizņemto līdzekļu izmaksas tiek lēstas kā vidējā refinansēšanas likmes vērtība mūsu valstī, ko nosaka Centrālā banka. Lai aprēķinātu vidējo rādītāju, tiek izmantots 12 mēnešu periods.