Investīciju projektu izvērtēšana. Investīciju projekta riska novērtējums. Investīciju projektu vērtēšanas kritēriji

2024 Autors: Howard Calhoun | [email protected]. Pēdējoreiz modificēts: 2023-12-17 10:35

Veiksmīgai biznesa attīstībai bieži vien ir nepieciešams, lai uzņēmējs spētu piesaistīt investīcijas. Viņš to var izdarīt, izmantojot dažādus rīkus. Taču daudzos gadījumos investora lēmums par ieguldījumu vai neieguldīšanu konkrētā biznesā būs balstīts uz neatkarīgu analīzi, konkrēta projekta perspektīvu novērtējumu. Kādi kritēriji varētu būt saistīti?

Vienkāršība un sarežģītība

Investīciju projektu izvērtēšana, pēc daudzu ekspertu domām, no vienas puses, ir saistīta ar biznesa idejas izpētes daudzfaktoriālo raksturu. Tajā pašā laikā var ņemt vērā ne tikai pašas koncepcijas īpašības, bet arī ārējos faktorus - tirgus stāvokli, politiskos procesus utt. Investīciju projekta pievilcību var analizēt no tā viedokļa. uzņēmēja personība, finanšu plāna izstrādes līmenis. No otras puses, visa attiecīgā pētījuma būtība, kā likums, ir saistīta ar atbildēm uz vienkāršu jautājumu kopumu: vai projekts būs rentabls, cik liels un kad gaidāmi ienākumi?

Universāli kritēriji, kas ļautu viennozīmīgi noteikt, kuri konkrēti analīzes faktori visspilgtāk ietekmē biznesa iniciatīvas turpmāko ienesīgumu, vēl nav izdomāti pat profesionālu investoru vidū. Tomēr instrumenti, ar kuriem var veikt investīciju projektu kvalitatīvu novērtēšanu un analīzi plašā konkrēto risinājumu klāstā, ir diezgan pieejami. Pēc kādiem kritērijiem mūsdienu investori vērtē biznesa ideju perspektīvas?

Galvenie kritēriji

Pirmkārt, tie ir rādītāji, kas atspoguļo investīciju ekonomisko efektivitāti. "Formulā", kas piemērojama konkrētu skaitļu aprēķināšanai šim kritērijam, ir divi pamata "mainīgie lielumi" - faktiskais ieguldījums, kā arī gada peļņa (dažkārt izteikta rentabilitātē, tas ir, procentos). Atsevišķos gadījumos investīciju projektu vērtēšanas kritēriji šajā "formulā" tiek papildināti ar tādu aspektu kā atmaksāšanās laiks. Tas ir, ja mēs runājam, piemēram, par pirmo uzņēmējdarbības gadu, tad investors var vēlēties zināt, pēc cik mēnešiem projekts pat sasniegs nulli. Kopumā var teikt, ka investīciju projektu vērtēšanas metodika ir piesaistīta laika faktoram. No ekonomiskā viedokļa svarīgāko kritēriju kopa tiek analizēta saistībā ar konkrētu periodu.

Ja detalizētāk aplūkosim laika ziņā saistītus investīciju projektu vērtēšanas kritērijus, tad varamiezīmējiet viņu šādu sarakstu:

• pašreizējā neto vērtība;
• iekšējās un modificētās atdeves likmes;
• vidējā likme un rentabilitātes indekss.

Kāda ir šo kritēriju priekšrocība? Gandrīz visos gadījumos investors saņem kādu racionālu skaitlisku rādītāju, kas ļauj salīdzināt vairākus potenciālos projektus.

Optimāls biznesa modelis

Aprēķiniet "mainīgos" saistībā ar "formulu", ko esam norādījuši iepriekš, vai līdzīgus, investors mēģinās, vispirms analizējot uzņēmēja piedāvāto biznesa modeli. Tas ir, izpētīt to, vai ir pieejami risinājumi, kas spēj nodrošināt vēlamo ieņēmumu plūsmu investoram un citām ieinteresētajām pusēm atbilstošā laika periodā. Investīciju projektu vērtēšanas principi, pamatojoties uz biznesa modeļa specifiku, ir balstīti uz īpašu metožu izmantošanu galveno rādītāju aprēķināšanai. Apsveriet tos.

Rādītāju aprēķins

Praksē rādītāju aprēķināšana, kā likums, tiek veikta, izmantojot diskontēšanas metodes. Tas ir, tiek ņemts vidējā svērtā kapitāla lielums vai, ja tas ir piemērotāks no biznesa modeļa viedokļa, vidējā tirgus atdeve līdzīgiem projektiem. Ir diskontēšanas metodes, kuru pamatā ir bankas likmes. Tas ir, projekta rentabilitāte kā iespēja tiek salīdzināta ar rentabilitāti, ievietojot līdzīgu līdzekļu daudzumu bankas depozītā. Parasti šādi rādītāji investīciju projektu efektivitātes novērtēšanaitajos ir ņemta vērā arī inflācija vai saistītie procesi, kas atspoguļo ieguldītājam īpaši svarīgu aktīvu nolietojumu.

Tagad pāriesim no teorijas uz praksi. Apskatīsim, kā tiek veikta investīciju projektu vērtēšana, pamatojoties uz dažu iepriekš norādīto kritēriju analīzes piemēru. Sāksim ar atmaksāšanās periodu. Tas ir viens no galvenajiem rādītājiem, pēc kura tiek vērtēti investīciju projekti. Ja, piemēram, pārējie kritēriji abām salīdzinātajām biznesa iniciatīvām ir vienādi, tad parasti priekšroka tiek dota tai, kur investīcijas ātrāk “ies uz nulli”.

Atmaksas analīze

Šis kritērijs ir laika intervāls no biznesa projekta (vai investora ieguldījumu finanšu daļas) uzsākšanas brīža līdz notikuma fiksēšanai, kad kopējā uzkrātās neto peļņas summa kļūst vienāda ar kopējo investīciju apjomu. Daži eksperti pievieno vēl vienu nosacījumu - tendencei, kas raksturo biznesa iziešanu "uz nulli", jābūt stabilai. Tas ir, ja dažos mēnešos pēc uzņēmējdarbības uzsākšanas uzkrātā peļņa kļuva vienāda ar investīcijām un pēc kāda laika izmaksas atkal pārsniedza ieņēmumus, tad atmaksāšanās laiks nav fiksēts. Tomēr ir analītiķi, kuri neņem vērā šo kritēriju vai ņem to vērā sarežģītu formulu ietvaros ar lielu nosacījumu skaitu.

Kādos gadījumos investoram ir tendence pieņemt pozitīvu lēmumu, pamatojoties uz perioda analīzes rezultātiematmaksāšanās? Eksperti izšķir divus galvenos gadījumus. Pirmkārt, ja attiecībā uz šo periodu peļņa, kas vienāda vai salīdzināma ar minimālo diskonta likmi gada griezumā, tiks saņemta ātrāk nekā 12 mēnešos. Tas ir, nosacīti runājot, ja 10 mēnešu laikā pēc projekta īstenošanas investors bankā saņem 15% ienesīgumu, kas vienāds ar 15% gadā, viņš labprātāk investēs projektā, nevis atvērs depozītu, lai plkst. atlikušos 2 mēnešus pēc kapitāla atbrīvošanas ieguldiet tos kaut kur citur.jebko. Otrkārt, lēmumu par investīcijām biznesā var pieņemt, ja investors uzskata atmaksāšanās periodu par pieņemamu, ar nosacījumu, ka investīciju projekta riska novērtējumā netiek atklāti faktori, kas var ietekmēt rentabilitātes samazināšanos. Šādi gadījumi galvenokārt raksturīgi ekonomikām ar zemu inflāciju un zemu valūtas kursa svārstīgumu (tātad ar zemiem procentiem par banku noguldījumiem) – tad investori labprātāk apsvērs iespēju investēt reālā biznesā, pievēršot lielāku uzmanību ne tikai ienesīgumam, bet arī uz riskiem.

Tomēr nepietiek ar investīciju projektu izvērtēšanu, balstoties tikai uz atmaksāšanās laiku. Galvenokārt tāpēc, ka netiek ņemta vērā peļņa, ko var saņemt pēc tam, kad ieņēmumi pārsniedz izmaksas. Relatīvi runājot, var izrādīties, ka investors, saņēmis 15% un izņēmis kapitālu, nākamā gada laikā palaidīs garām iespēju nopelnīt vēl 30%.

Neto pašreizējā vērtība

Kā jau teicām iepriekš,investīciju projektu efektivitātes novērtēšanas rādītāji ietver tādu kritēriju kā pašreizējie neto ienākumi. Tā ir starpība starp paredzamajiem ieņēmumiem un sākotnējo ieguldījumu uzņēmumā. Tas ir, tas atspoguļo, cik daudz uzņēmuma kopējais kapitāls var pieaugt. Investors dos priekšroku projektam, kurā neto pašreizējā vērtība tādam pašam riska līmenim un tādam pašam laika periodam ir paredzama augstāka. Šādā gadījumā atmaksāšanās periods var nebūt ņemts vērā (lai gan tas nenotiek bieži).

Iekšējā atdeves likme

Iepriekš minētie investīciju projektu vērtēšanas rādītāji bieži tiek papildināti ar tādu kritēriju kā iekšējā atdeves norma. Šī rīka galvenā priekšrocība ir tā, ka investora peļņu var aprēķināt, neņemot vērā diskonta likmi. Kā tas ir iespējams? Fakts ir tāds, ka iekšējā atdeves forma paredz atbilstību tai pašai diskonta likmei, bet tajā pašā laikā paredzamo ieņēmumu apjoms sakritīs ar ieguldīto līdzekļu apjomu. Relatīvi runājot, investors, investējis projektā 100 000 rubļu, var būt drošs, ka pēc noteiktā laika perioda saņems vismaz tādu pašu summu, kā arī viņam piemērotu "piemaksu", pamatojoties uz izvēlēto diskonta likmi..

Modificēta norma

Projekta investīciju pievilcības novērtējumu var papildināt arī ar tādu kritēriju kā modificētā iekšējā atdeves norma. To var izmantot, ja, piemēram, neto pašreizējā vērtība izrādās negatīva (mazāka par izvēlētodiskonta likmes), lai gan citi rādītāji ir pozitīvi. Piemēram, parastā iekšējā atdeves likme. Tas ir, nosacīti runājot, investors, ieguldījis 100 tūkstošus rubļu noteiktā laika periodā, pēc 10 mēnešu saimnieciskās darbības tos atdod ar 15% piemaksu, tomēr pēc 24 mēnešiem uzņēmuma kopējā rentabilitāte ir 1 -2%. Šajā gadījumā rodas nepieciešamība koriģēt iekšējo atdevi, pamatojoties uz periodiem, kad ieņēmumi nav pietiekami, lai izpildītu diskonta likmes kritēriju, līdz neto zaudējumu fiksēšanai. Tādējādi investoram ir svarīgi zināt: varbūt viņam ir labāk ieguldīt 100 tūkstošus rubļu uz atdeves pamata ar procentiem 10 mēnešos un iegūt 15 tūkstošus, nekā sūtīt finanses apgrozībā uz 24 mēnešiem un iegūt tikai 1-2 tūkstoši rubļu.

Ienesīguma indekss

Investīciju projektu ekonomiskais novērtējums, kā likums, ietver tāda kritērija kā rentabilitātes indeksa iekļaušanu analīzē. Šis parametrs ļauj noteikt, cik vidēji pēc noteikta laika saņems visi investori (vai vienīgais, ja viss uzņēmuma kapitāls pieder viņam), pamatojoties uz sākotnējo novirzīto līdzekļu apjomu.

Kvalitātes kritēriji

Iepriekš esam apsvēruši racionālus, kvantitatīvus kritērijus, pēc kuriem var veikt investīciju projekta finansiālo novērtējumu. Tajā pašā laikā ir arī kvalitatīvi parametri. Tos ir diezgan grūti izteikt skaitļos (lai gan dažos aspektos, protams, tas ir iespējams). Taču tās bieži vien ir ne mazāk svarīgas kā “formulas”, kuras ņem vērāparametrus, kurus pētījām iepriekš. Kādus kritērijus var apspriest? Eksperti identificē šādu to kopu.

Pirmkārt, pētāmajam biznesa projektam ir jābūt sabalansētam, jāņem vērā objektīvie tirgus apstākļi, jāatbilst izvirzītajiem mērķiem. Otrkārt, uzņēmēja iecerēm un vēlmēm jābūt adekvātām pieejamajiem resursiem - personālam, pamatlīdzekļiem, finansējuma avotiem. Treškārt, pienācīgā apjomā jāveic investīciju projekta risku kvalitatīvs novērtējums. Ceturtkārt, uzņēmumam jāaprēķina uzņēmējdarbības iniciatīvas īstenošanas iespējamā ietekme uz neekonomiskajām jomām - sabiedrību, politiku reģionālā vai pašvaldību līmenī, vidi, jāanalizē tēla sekas.

Peļņas faktori

Patiesībā, no kurienes rodas skaitļi, kas tiek aizvietoti "formulās", lai noteiktu racionālus kritērijus, uz kuru pamata var veikt projekta investīciju pievilcības novērtējumu? Var būt daudz datu avotu. Mēģināsim noteikt, kāda varētu būt to būtība. Eksperti identificē divas galvenās faktoru grupas, kas ietekmē "formulu" "mainīgos" saistībā ar racionālajiem rādītājiem - tos, kas ietekmē peļņas lielumu, un tos, kas ietekmē izmaksas. Tomēr šī klasifikācija ir mainīga, jo viens un tas pats faktors vienlaikus var palielināt viena uzņēmuma ienākumus un vienlaikus sarežģīt cita uzņēmuma darbību. Vienkāršs piemērs ir rubļa maiņas kurss. Tās izaugsme ir ļoti izdevīga eksportētājiem - viņupieaug ieņēmumi Krievijas nacionālajā valūtā. Savukārt importētājiem nākas krietni pārmaksāt. Kādus citus faktorus var minēt papildus valūtas tirdzniecībai?

Tā varētu būt jaudas palielināšana vai samazināšanās konkrētā tirgus segmentā, un rezultātā pārdošanas apjomi pieaugs vai samazināsies. Parasti tas ir saistīts ar jaunu spēlētāju parādīšanos nozarē, apvienošanos, bankrotu u.c., atsevišķos gadījumos - valsts politiku. Vēl viens faktors ir uzņēmuma izmaksu pieaugums inflācijas procesu ietekmē, piegādātāju un darbuzņēmēju tirgus stabilitātes izmaiņas. Vēl viens piemērs ir tehnoloģisko procesu ietekme – noteiktu pārdošanas instrumentu ieviešana vai ražošanā var būtiski ietekmēt kopējo ieņēmumu dinamiku biznesā. Jaunāks aprīkojums parasti nozīmē tehnoloģiskā cikla samazināšanos. Rezultātā produkts ātrāk nonāk tirgū. Investīciju projekta izmaksu aprēķins ar progresīvāku ražošanas bāzi var izrādīties augstāks nekā tādam, kurā tiek izmantotas iekārtas, lai arī uzticamas, taču konservatīvākas attiecībā uz preču izlaides dinamiku.

Papildu kritēriji

Ir arī investīciju projektu vērtēšanas rādītāji, kuriem nav tik daudz ekonomiska rakstura, cik lielā mērā tie ir balstīti uz grāmatvedības principiem. Tas ir, tiek pētīts, cik efektīvi uzņēmumā tiek veidota grāmatvedība, cik regulāri tiek novērtēta un atkārtoti analizēta pamatlīdzekļu pašizmaksa, cik efektīvi tiek izveidota dokumentu plūsma.uzņēmumā un ar partnerorganizācijām, valsts aģentūrām.

Iespējama arī investīciju projektu ekonomiska izvērtēšana makro līmenī. Tas nozīmē, ka tiek analizēta tādu faktoru kombinācija, kas var ietekmēt uzņēmējdarbības izredzes, pamatojoties uz valsts vai globālā tirgus apstākļiem. Dažos gadījumos tiek ņemtas vērā likumdošanas īpatnības. Tas ir, ja, piemēram, federālā līmeņa tiesību avotu līmenī muitas tiesību aktu ziņā ir iespējamas privātas korekcijas (piemēram, aizliegums ievest šādas un tādas preces no ārvalstīm), tad investors var uzskatīt par nepiemērotu investēt šādā un tādā biznesā, neskatoties uz to, ka aplēstā rentabilitāte un rentabilitāte ir ļoti daudzsološa.

Var veikt ne tikai investīciju projekta finansiālo novērtējumu, bet arī, piemēram, uzņēmuma īpašnieka personības analīzi psiholoģijas līmenī, viņa saiknes, citu tirgus spēlētāju ieteikumus. Iespējams, ka investors lēmumu pieņem, balstoties uz personīgām attiecībām ar personu, kura tiek uzskatīta par biznesa partneru kandidātu.

Iespējams, ka investīciju perspektīvas tiks vērtētas arī pēc citu tirgus dalībnieku ieteikumiem, nozaru reitingiem, zīmola klātbūtnes biežuma un uzņēmumu vadītāju medijos. Runājot par nopietnām investīcijām, investors investīciju projekta izvērtēšanā parasti izmanto integrētu pieeju.