Teorija un Tobina koeficients: novērtēšanas metodes, aprēķina formula

2024 Autors: Howard Calhoun | [email protected]. Pēdējoreiz modificēts: 2023-12-17 10:35

Tobina koeficients ir attiecība starp fiziska aktīva tirgus vērtību un tā aizstāšanas summu. To pirmo reizi ieviesa Nikolass Kaldors 1966. gadā savā rakstā "Robežproduktivitāte un sadales makroekonomiskās teorijas: Samuelsona un Modiljāni komentārs". Tomēr desmit gadus vēlāk to popularizēja Džeimss Tobins, kurš to apraksta divos daudzumos.

Viens no tiem, skaitītājs, ir tirgus vērtība: pašreizējā vērtība tirgū esošo aktīvu apmaiņai. Otrs, saucējs, ir aizstāšanas vai reproducēšanas cena, tas ir, no jauna ražoto preču tirgus vērtība. Viņš uzskata, ka šai attiecībai ir būtiska makroekonomiskā nozīme un lietderība kā saikne starp finanšu tirgiem, kā arī atsevišķām precēm un pakalpojumiem.

Viens uzņēmums

Lai gan tas nav tiešs Tobina koeficienta ekvivalents, finanšu literatūrā ir kļuvusi par ierastu praksi šo koeficientu aprēķināt, salīdzinot uzņēmumu kapitāla un saistību tirgus vērtību ar tās vērtību.atbilstošo uzskaites vērtību, jo uzņēmuma aktīvu aizstāšanas summu ir grūti noteikt:

Izplatīta prakse liecina par ražošanas saistību līdzvērtību. Tas dod šādu izteiksmi:

Ņemiet vērā, ka pat tad, ja tiek pieņemts, ka saistību tirgus vērtība un uzskaites vērtība ir vienādas, tas nav tas pats, kas "tirgus attiecība" vai "cenas pret vidējo attiecību", ko izmanto finanšu analīzē. Šī analīze tiek aprēķināta tikai akciju vērtībām:

Tobina koeficients arī bieži izmanto šīs attiecības apgriezto vērtību. Un konkrētāk, tas izskatās šādi:

Kotēto uzņēmumu akciju tirgus vērtība (kapitalizācija) bieži tiek norādīta finanšu datu bāzēs. To var aprēķināt konkrētam laika punktam.

Kopā korporācijas

Cits Tobin koeficienta lietojums ir visa tirgus novērtējuma noteikšana attiecībā pret kopējiem uzņēmuma aktīviem. Formula ir šāda:

Tālāk redzamā diagramma ir piemērs visām organizācijām. Līnija parāda akciju tirgus vērtības attiecību pret neto aktīviem pēc aizstāšanas cenas kopš 1900. gada.

Pieteikums

Ja tirgus vērtība atspoguļo tikai uzņēmuma reģistrētos aktīvus,Tobina q koeficients būtu 1,0. Tas liecina, ka tirgus vērtība atspoguļo dažus uzņēmuma nenovērtētos vai biržā nekotētos aktīvus. Augstās Tobina koeficienta vērtības mudina organizācijas vairāk ieguldīt kapitālā, jo tās ir vairāk "vērtas" nekā cena, ko tās par tām maksā.

Ja uzņēmuma akciju vērtība ir 2 dolāri un kapitāls pašreizējā tirgū ir 1, organizācija var emitēt vērtspapīrus un ieguldīt ieņēmumus. Šajā gadījumā q> ir 1. Tobina koeficients ir koeficients, tāpēc, no otras puses, ja tas ir mazāks par 1, tirgus vērtība būs zemāka par reģistrēto aktīvu apjomu. Tas liek domāt, ka viņš varētu nenovērtēt uzņēmumu.

Zemas kvalitātes faktors visam tirgum nenozīmē, ka pilnīga resursu pārdale ekonomikā radīs vērtību. Tā vietā, ja tirgus Q ir mazāks par paritāti, investori ir pārāk pesimistiski noskaņoti attiecībā uz turpmāko aktīvu atdevi.

Vieda ieviešana

Langs un Stultcs atklāja, ka Tobina koeficients norāda uz zemāku kvalitātes faktoru diversificētos uzņēmumos nekā orientētos uzņēmumos, jo tirgus samazina aktīvu vērtību.

Tobina atklājumi liecina, ka akciju cenu izmaiņas atspoguļosies modernizācijā, patēriņā un investīcijās, lai gan empīriski pierādījumi liecina, ka viņa ievads nav tik skarbs, kā varētu domāt. Tas lielā mērā ir saistīts ar faktu, ka uzņēmumi akli nebalsta lēmumus par ieguldījumiem attiecībā uz akciju cenu izmaiņām. Drīzāk viņi pēta nākotnes procentu likmes un paredzamās peļņas pašreizējo vērtību.

Intelektuālā kapitāla novērtēšanas metodes, Tobina koeficients

Tas mēra divus mainīgos lielumus: pamatlīdzekļu pašreizējo vērtību, ko aprēķina grāmatveži vai statistiķi, un kapitāla, obligāciju tirgus vērtību. Taču ir arī citi elementi, kas var ietekmēt, proti, tirgus ažiotāža un spekulācijas, kas atspoguļo, piemēram, analītiķu uzskatus par uzņēmumu perspektīvām. Būtiska loma ir arī korporāciju intelektuālajam kapitālam, tas ir, neizmērojamajam zināšanu, tehnoloģiju un citu nemateriālo vērtību ieguldījumam, kas uzņēmumam var būt, taču tos grāmatveži neņem vērā. Dažas organizācijas cenšas izstrādāt veidus, kā novērtēt nemateriālos aktīvus, tostarp intelektuālo kapitālu.

Tiek uzskatīts, ka Tobina q teoriju ietekmē tirgus ažiotāža un nemateriālie aktīvi, tāpēc jūs varat redzēt svārstības ap vērtību 1.

Kaldors un viņa definīcija

Savā 1966. gada rakstā "Robežproduktivitāte un sadales makroekonomiskā teorija: Samuelsona un Modiljāni komentārs" Nikolass šīs attiecības izklāstīja kā daļu no savas plašākās teorijas. Rakstā Kaldors raksta: "Novērtēšanas koeficients ir akciju tirgus vērtības attiecība pret kapitālsabiedrību izmantoto kapitālu." Pēc tam autors turpina pētīt Tobina investīciju teorijas q īpašības atbilstošā makroekonomiskā līmenī. Rezultātā viņš iegūst šādu vienādojumu:

Kur c ir neto patēriņškapitāls;

sw - darbinieku ietaupījumi;

g - pieauguma temps;

Y - ienākumi;

k - kapitāls;

sc - ietaupījumi no kapitāla;

i - uzņēmumu emitēto jauno vērtspapīru daļa.

Kaldors to pabeidz ar p vērtības vienādojumu akcijām:

Sava interpretācija

Ņemot vērā uzkrājumu un kapitāla pieauguma likmes, tiks veikts novērtējums, kas nodrošinās pietiekamu apjomu no privātā sektora, lai izvietotu jaunus korporāciju emitētos vērtspapīrus. Tādējādi finanšu tīkls būs atkarīgs ne tikai no indivīdu tieksmes uz uzkrājumiem, bet arī no korporāciju politikas attiecībā uz jaunām problēmām.

Ja nav jaunu emisiju, vērtspapīru cenu līmenis tiks noteikts brīdī, kad noguldītāju veiktās valūtas pirkšanas līdzsvaros ar pārdošanu, kā rezultātā kļūs personiskā sektora neto uzkrājumi nulle. Sabiedrību jaunu akciju emisija pazeminās cenas (t. i., vērtēšanas koeficientu v), lai pietiekami samazinātu pārdošanas apjomu, lai stimulētu neto ietaupījumus, kas nepieciešami jaunu emisiju pieņemšanai. Ja tas būtu negatīvs un korporācijas tiktu uzskatītas par privātā sektora vērtspapīru neto pircējiem, tad vērtēšanas koeficients v tiktu koriģēts tādā mērā, lai neto ietaupījumi būtu negatīvi, pārsniedzot summu, kas nepieciešama, lai nodrošinātu pārdošanas apjomu.

Kaldors skaidri nosaka līdzsvara nosacījumu, saskaņā ar kuru, ja citas lietas ir vienādas,savstarpējās saistības, uzkrājumu apjoms, kas pastāv jebkurā brīdī, tiek salīdzināts ar kopējo apgrozībā esošo vērtspapīru skaitu tirgū. Viņš turpina teikt: "Zelta laikmeta līdzsvara stāvoklī (ņemot vērā g un K / Y, lai arī kāds tas būtu definēts), v būs nemainīgs ar vērtību, kas var būt > <1 atkarībā no sc, sw, c nozīmes. " Šajā teikumā Kaldors izklāsta kapitāla un darbinieku ietaupījumu attiecības v līdzsvara (konstante g un K/Y) definīciju, kā arī neto ārējo patēriņu un jaunu akciju emisiju starp uzņēmumiem.

Kapitālisma neveiksme

Beidzot Kaldors apsver, vai šis vingrinājums dod mājienu par ienākumu sadales turpmāko attīstību sistēmā. Neoklasiķi mēdza apgalvot, ka kapitālisms galu galā likvidēs sabiedrību un novedīs pie vienlīdzīgākas ienākumu sadales. Kaldors izklāsta gadījumu, kad tas var būt viņa darbības jomā.

Vai šai "neo-Pacineti teorēmai" ir kāds ļoti ilgtermiņa risinājums? Līdz šim neviens nav ņēmis vērā izmaiņas aktīvu sadalījumā starp "strādniekiem" (t.i., pensiju fondiem) un "kapitālistiem" – daudzi patiešām pieņēmuši, ka tas būs pastāvīgi. Taču, tā kā viņi pārdod akcijas (ja c > 0) un pensiju fondi tās pērk, var pieņemt, ka kopējo aktīvu daļa pirmo rokās pastāvīgi samazināsies, savukārt daļa strādnieku rokās nepārtraukti pieaugs. līdz, kādu dienu kapitālistiem akciju nebūs. Pensiju fondi un apdrošināšanauzņēmumiem tie visi piederēs.

Cits izskats

Lai gan šī ir iespējamā analīzes interpretācija, Kaldors to brīdina un piedāvā alternatīvu iespēju: Šis viedoklis ignorē to, ka kapitālistu šķiras rindas pastāvīgi atjauno jaunu nozares līderu dēlus un meitas, aizstājot vecāko kapteiņu mazdēli un mazmeitas, kuri pamazām izkliedē viņa mantojumu, dzīvojot pāri maksimālajiem ienākumiem no dividendēm.

Ir pamatoti pieņemt, ka jaunizveidoto un augošo uzņēmumu akcijas pieaug straujāk nekā vidēji, savukārt vecākās akcijas (kuru relatīvā nozīme samazinās) pieaug lēnā tempā. Tas nozīmē, ka kapitālistu grupas rokās esošo uzkrājumu vērtības pieauguma temps iepriekš minēto iemeslu dēļ ir lielāks nekā pensiju fondu rokās esošo aktīvu pieauguma temps utt.