Uzvedības finanses un to loma akciju tirgū

2024 Autors: Howard Calhoun | [email protected]. Pēdējoreiz modificēts: 2023-12-17 10:35

Šī tēma ir diezgan jauna. Tā ir joma, kas vēl nav pilnībā izpētīta. Tāpēc joprojām nevar teikt, ka šeit ir pielikts punkts un var būt drošs par saņemto informāciju. Kāpēc? Kāds ir šis virziens? Kādas grāmatas jūs varat lasīt par šo tēmu?

Ievads

Atšķirība starp uzvedības un tradicionālajām finansēm ir:

1. Objektīva informācijas uztvere.
2. Adekvāta pieeja prognozēm.

Vienkārši sakot, daži ekonomisti izmanto konkrētus rādītājus, bet citi uzskata, ka prognozēšanā nevar izvairīties no kļūdām. Otrs viedoklis pieder uzvedības ekonomikas piekritējiem. Viņi uzskata, ka tas ir saistīts ar iespēju kļūdīties, kad prognozē cilvēki. Galu galā šajā gadījumā jums ir jāizmanto sava atmiņa un, atkārtojot noteiktu lēmumu pieņemšanu, jāpaļaujas uz tās datiem.

Tajā pašā laikā cilvēkiem īsti nepatīk izmantot pieejamās informācijas loģisku analīzi. Šī situācija noved piekļūdu rašanās. Lai tos samazinātu ar grāmatvedības palīdzību, tika izgudrota uzvedības finanšu teorija. Cilvēki, visticamāk, vadās pēc emocijām, nevis loģikas. Tādējādi investoru psiholoģijai ir lielāka ietekme uz akciju cenu nekā fundamentālajiem rādītājiem.

Šīs tēmas izskatīšanai par pamatu jāņem Amosa Tverska un Daniela Kānemana pētījumi. Viņu atziņas un argumenti ir uzrunājuši lielu skaitu uzvedības ekonomistu. Šie kolēģi vairākkārt ir pierādījuši, ka cilvēks apstrādā datus neefektīvi. Cilvēki mēdz pieņemt smieklīgus un ātrus lēmumus. Tas ir daudz biežāk nekā nesteidzīgi un loģiski secinājumi, kuru pamatā ir adekvātums un objektivitāte. Tāpēc tirgotāju vidū tirgus izpratne ir izplatītāka, ticot labākajam. Kopā ar pagātnes atmiņu un paralēlu vilkšanu, ņemot vērā signālus, kas nav garantija tirgotāja gaidītās prognozes īstenošanai.

Par prognozēšanā izmantotajiem modeļiem

Nepārsteidzoši, mēģinājumi paredzēt nākotni nav bez izaicinājumiem. Galu galā starp uzvedību un kustībām pastāv ārkārtīgi cieša saikne. Paredzēt pūļa psiholoģiju nav viegli. Šis jautājums ir pētīts kopš pagājušā gadsimta četrdesmitajiem gadiem. Neviens nav spējis sasniegt ievērojamus rezultātus finanšu tirgu uzvedības prognozēšanā. Bet mēģinājumi neapstājas. Entuziasti joprojām cenšas gūt panākumus, veidojot sarežģītus matemātiskos modeļus, kas ļauj precīzi paredzēt situācijas. Daudzi cilvēki tic šīs pieejas realitātei. Tajā pašā laikā psiholoģija tiek atstumtauz fonu.

Kā mūsu smadzenes pieņem lēmumus? Uzvedības finanses, lai gan tika uztvertas ar zināmu skepticismu, joprojām ir pelnījušas uzmanību. Kā vienu interesantu momentu ir vēlme minēt nelielu faktu: iepriekš pieminētais kognitīvais psihologs un fiziologs Daniels Kānemans 2002. gadā saņēma Nobela prēmiju ekonomikā. Tajā pašā laikā viņš nopietni izceļas starp visiem tiem, kam bija tas gods saņemt to tikai viņa specializācijas dēļ. Protams, balvas esamība nevar pierādīt, ka teorija ir patiesa. Bet tas bija pirmais solis ceļā uz pasaules atpazīstamību. Bet kopumā šī tēma aizsākās 1985. gadā, kad uzvedības finanses parādījās kā zinātne.

Tiek pieņemts, ka tās informācijas izmantošana ļauj ņemt vērā investoru darbības neracionālo raksturu tirgus apstākļos, skaidrojot objektu uzvedību situācijās, kad klasiskās dogmas nevar sniegt skaidru skaidrojumu. Un rezultātā būs iespējams tikt galā ar kļūdainu spriedumu negatīvajiem rezultātiem, kā arī uztveres ilūzijām. Ar zināmiem panākumiem ir iespējams arī paredzēt citu tirgus dalībnieku rīcību, izstrādāt efektīvu ieguldījumu stratēģiju un sasniegt maksimālu efektu no novirzītā un ieguldītā kapitāla.

Sekojošā izstrāde

Nevajag domāt, ka, ja tika publicēts pirmais raksts, tad uzreiz biheiviorālās finanses biržā sāka strauji aktivizēties. Daudzi eksperti ir saskārušies ar neiespējamību izskaidrot daudzas parādības, kasnotiek finanšu tirgos. Klasiskās teorijas vienkārši neļāva tām iekļauties esošajos rāmjos. Tajā pašā laikā ideja par uzvedības aspektu, kas izteikta vienlaikus, piesaistīja daudzus cilvēkus. Tāpēc tika uzsākta detalizētāka finanšu un saimnieciskās darbības efektivitātes saistību ar cilvēku personiskajām īpašībām izpēte.

Šobrīd ir izveidota ne viena vien uzvedības finanšu teorija. To mērķis ir izskaidrot daudzus faktus, kad klasiskās pieejas atšķiras no prakses. Starp visu dažādību jāatzīmē, ka šādas teorijas tiek uzskatītas par daudzsološākajām:

1. Perspektīva.
2. Investoru uzvedība akciju tirgū.
3. Tirdzniecība ar troksni.
4. Tirgotāja psiholoģisko īpašību ietekme uz darījumu efektivitāti.

Šīs ir vērts apsvērt teorijas un autorus. Uzvedības finanses neaprobežojas ar viņiem. Bet tomēr tie ir visinteresantākie un pilnīgākie veidojumi. Lai gan pieminēšanu pelnījuši arī daži domātāji – piemēram, G. Saimons. Uzvedības finanses un investori viņu ļoti interesēja, lai gan viņa darba gados par to īpaši nebija aizdomas, jo tie vēl nebija izveidojušies kā atsevišķa zinātne. Tomēr viņam par pētījumiem tika piešķirta Nobela prēmija.

Izredzes teorija

Sāka Morgenšterns un Neimanis 1944. gadā. Tad viņi formulēja paredzamās lietderības teoriju. Tagad tas ir daudzu finanšu modeļu pamatā. Bet tirgotājiemViņa nav primārā interese. Tēmas ietvaros vislielākā nozīme ir racionālo gaidu teorijai, kas ir papildinājums, kas skaidro saimniecisko vienību uzvedību makro līmenī.

Saskaņā ar augstāk minētajām hipotēzēm cilvēku gaidu veidošana tiek veikta nevis uz viņu pašu pieredzi, bet gan uz sniegtās informācijas izmantošanu. Piemēram, valdība paziņo, ka veiks visus nepieciešamos pasākumus inflācijas apkarošanai. Cilvēkiem tajā pašā laikā ir jāpārveido savas cerības atbilstoši saņemtajai informācijai. Gandrīz uzreiz izskanēja liela kritika, kas apšaubīja šādu pieņēmumu universālumu.

Visietekmīgākā šajā ziņā ir perspektīvu teorija, kuru sagatavoja Kānemans un Tverki un kas tika prezentēta sabiedrībai 1979. gadā. To izmanto, lai izskaidrotu un prognozētu investoru uzvedību riska un nenoteiktības apstākļos. Perspektīvu teorija apgalvo, ka tirgus dalībnieki nerīkojas racionāli. Tas ir aprakstošas, nevis normatīvas analīzes piemērs. Tajā pašā laikā fakts, ka tas ir balstīts uz simtiem eksperimentu rezultātiem, neļauj no tā atteikties.

Par pētījumu rezultātiem

Pie kādiem secinājumiem Kahnemans un Tverkijs nonāca pēc darba? Viņi atklāja, ka indivīdu sajūtas par absolūtā vērtībā vienādu naudas summu iegādi un zaudējumiem nav simetriskas. Ko tas nozīmē? Cilvēka prieks no tūkstoš dolāru iegūšanas ir daudz mazāks nekā vilšanās to pazaudēt. Tajā pašā laikā vēlme izvairīties no zaudējumiem ir vāji saistīta arvēlme izvairīties no riska. Tas noved pie interesanta rezultāta.

Tādējādi, izvairoties no zaudējumiem reālajā dzīvē, cilvēki riskē daudz mazāk nekā tad, ja darbība tiek veikta stingri racionālos ietvaros un cenšas maksimāli palielināt lietderību darbību īstenošanā. Perspektīvu teorija arī veicina uzskatu, ka cilvēki mēdz nepareizi novērtēt varbūtības. Rezultātā uzvedības finansēm un obligācijām ir neracionālas vērtības. Piemēram, par zemu tiek novērtēta tādu notikumu iespējamība, kas gandrīz garantēti notiks nākotnē vai otrādi. Ir arī iespējams, ka kaut kas tiek uzskatīts par kaut ko tādu, kas nekad nenotiks. Lai gan pastāv to īstenošanas iespēja (kaut arī neliela). Tas viss veicināja galveno noteikumu veidošanos:

1. Katra rezultāta lietderībā jāiekļauj tā atbilstošās varbūtības aplēse. Vienlaikus nepieciešams veikt korekciju cilvēku attieksmei pret risku.
2. Izmaksu funkcijas ieviešana. To nosaka nevis subjekta galīgā labklājība, bet gan vērtības, kas konkrētajā gadījumā ir “zaudējumi” un “ieguvumi”, kurus atdala “vienaldzības punkti”.

Izredzes teorija tiek izmantota, lai izskaidrotu lielu skaitu anomāliju, kuras var atrast tirgū. Ilustratīvākie piemēri ir:

1. Predispozīcijas efekts.
2. Palielināta riska prēmija.
3. Pieprasījuma asimetriska cenu elastība.

Uzvedības teorijainvestori akciju tirgū

Sāksim nākamo izstrādi. Tās veidošanās sākās ar Shleifer's Independent Markets: An Introduction to Behavioral Finance. Tajā analizēti daudzi pierādījumi gan par nepietiekamu, gan pārmērīgu investoru reakciju uz jaunajiem datiem. Kad tas varētu būt?

Nepietiekama reakcija tiek novērota negatīvu datu gadījumos, kad pēdiņas samazinās mazāk nekā vajadzētu. Citiem vārdiem sakot, uzņēmuma akcijas ir pārvērtētas. To iegāde rada investoram zaudējumus. Pārmērīga reakcija rodas, ja pēc virknes pozitīvu datu plūsmas cena pārmērīgi pieaug. Un īpašums ir pārvērtēts. Tajā pašā laikā tas nes zaudējumus saviem īpašniekiem. Izmaiņu pamatā ir publiska informācija.

Pierādījumi par nepietiekamu vai pārmērīgu reakciju ir iegūti no daudziem novērojumiem, ko kopš 1970. gadiem veikuši vairāki eksperti. Piemēram, Logran, Cutler, Poterb, Summers un daudzi citi tos saņēma, lai atspēkotu vai apstiprinātu efektīva tirgus hipotēzi. Šleifers piedāvāja modeli, pēc kura iespējams aprakstīt investoru viedokļa veidošanas procesu par noteiktu uzņēmumu akcijām. Tas ir balstīts uz diviem faktoriem:

1. Konservatīvā domāšana.
2. Varbūtību teorijas modeļu ļaunprātīga izmantošana praksē.

Kā tās izpaužas? Konservatīvisma efekts slēpjas investoru nepietiekamā reakcijā uz negatīvas informācijas saņemšanu, kasjānoved pie akciju pārvērtēšanas. Uzvedības uzraudzība finanšu tirgū ir parādījusi, ka sliktas ziņas, kas neatbilst valdošajiem priekšstatiem, tiek uztvertas slikti. Tāpēc reakcija ir aizkavēta vai ierobežota. Varbūtību teorijas modeļu ļaunprātīga izmantošana praksē ir tāda, ka, saņemot vairākas labas ziņas par uzņēmumu, investori domā, ka pozitīvā tendence turpināsies arī nākotnē. Bet, ja pārliecību atbalsta tikai tas, tad rezultāts ir tikai aktīvu pārvērtēšana un to īpašnieku ienākumu samazināšanās.

Trokšņa tirdzniecības teorija

Pirmo reizi pasaulei tas tika piedāvāts 1968. gadā. Tās galvenie noteikumi tika formulēti darbā Black "Noise". Teorijas tālāku attīstību veica Samerss, Bredfords, Šleifers, De Longs. Kāda ir tā būtība?

Darbs akciju tirgū, kad par pamatu lēmuma pieņemšanai tiek izmantots troksnis (baumas, nepārbaudīta informācija u.c.), ir pretstats pieejai, kas balstās uz uzticamu un savlaicīgu informāciju. Kā tas izskatās praksē? Kad tirgus dalībnieki savā darbībā vadās pēc nepārbaudītiem datiem un baumām, viņi izmanto pseidoekspertu padomus, tas nozīmē, ka viņi ir trokšņu tirgotāji. Viņi slēdz darījumus. Šajā gadījumā troksnis tiek uztverts kā precīzi dati, lai gan tā nav. Citiem vārdiem sakot, viņu uzvedība nav racionāla.

Bieži vien darbība tiek veikta, jo, kā teica Bleks, "viņiem patīk tirgoties". Tas ir šis faktors, kas veicina aktivitātes pieaugumu. Ja tirgus cenas vienmēr būtu rezultātsadekvātu un uzticamu informāciju, tad šajā gadījumā ir grūti gūt papildu peļņu. Un akciju tirdzniecība, kāda tā ir, būtu zaudējusi visu nozīmi.

Bet attiecīgie efekti ar to nebeidzas. Uzvedības finanses šīs teorijas ietvaros liecina, ka ir jābūt racionāliem dalībniekiem. To apzīmēšanai tiek izmantota frāze "informācijas tirgotāji". Parasti pirmie strādā ar zaudējumiem, bet otrie gūst peļņu. Tajā pašā laikā informācijas tirgotāji ņem vērā savu "trokšņaino" kolēģu uzvedību un mēdz vairāk mijiedarboties ar viņiem nekā ar racionālajiem konkurentiem. Šī teorija ir pretrunā gandrīz visiem svarīgākajiem klasisko finanšu noteikumiem. Taču akciju prakse mierīgi iekļaujas tās ietvaros, lai gan pati tirgus uzvedība nav paredzama.

Teorija par tirgotāja psiholoģisko īpašību ietekmi uz veikto darbību efektivitāti

Veicot pētījumus Kanādas un ASV tirgos, tika konstatēta statistiski nozīmīga korelācija starp pozitīvu cilvēka psiholoģisko īpašību kopumu un viņa profesionālās darbības panākumiem.

Saskaņā ar šo teoriju panākumi pavada tos, kuriem piemīt šādas īpašības:

1. Nav vēlmes kontrolēt tirgu un to pakļaut.
2. Jūta individuālo riska barjeru – robežvērtības, ko tā var uzņemties. Tas ir, maksimālais skaitskapitāls, ko var likt lietā bez letālām sekām.
3. Pieņemiet pārdomātus un atbilstošus lēmumus, pat ja viss nenotiek, kā plānots.
4. Ņem vērā atmiņas un uztveres selektivitāti (selektivitāti).
5. Var atpazīt stresa stāvokli un izstrādāt aizsargmehānismus pret pārsteidzīgām darbībām, kas tajā var tikt veiktas.
6. Ir pietiekama pašcieņa.
7. Var ņemt vērā negatīvo tendenču, predispozīciju un attieksmes ietekmi.
8. Izvairās no psiholoģiskas piesaistes konkrētu finanšu instrumentu izmantošanai.
9. Var atteikties no īstermiņa peļņas, lai uzvarētu ilgtermiņā.
10. Ir izturība un pacietība.
11. Var plānot vairāku, bieži vien pretēju, scenāriju attīstību akciju tirgū.
12. Zina, kā koncentrēties uz mērķi un pastāvīgi rīkoties, lai to sasniegtu, pamatojoties uz pieņemto lēmumu.
13. Ir prasmes strādāt ar lielu informācijas apjomu, lai izvairītos no psiholoģiskas pārslodzes.
14. Nav psiholoģiskas atkarības no tirdzniecības.

Uzziņai: literatūras izlase

Uzvedības finanses, neskatoties uz to relatīvo jaunumu, ir diezgan plaša tēma. Un viena raksta ietvaros ietilpināt pilnīgi visu ir grūts jautājums.

Un tiem, kas vēlas uzzināt vairāk, derēs pilna mācību grāmata. Uzvedības finanses ir labi pētītas. Tie ir labi apsvērtišādos rakstos:

1. Nikolajs Rudiks: "Uzvedības finanses jeb starp bailēm un alkatību". Šī grāmata ļoti labi parāda, kā cilvēka iracionālais raksturs ietekmē lēmumu pieņemšanas procesu. Tiek aplūkots, kā ilūzijas ietekmē domāšanas procesu un noved pie sistemātiskām kļūdām. Rudiks uzvedības finansēs koncentrējas uz pārmērīgu pašapziņu. Kā arī "karstās rokas" maldi, attieksmes efekts un daudzi citi faktori, kas tikai rada problēmas.
2. Sergejs Fiļins: “Uzvedības finanses. Investori, uzņēmumi, tirgi”. Šis ir apjomīgs darbs, kas aptver tēmas par attieksmes attīstību, riska psiholoģiju, neefektivitātes problēmu, aktīvu cenu noteikšanas mehānismiem un daudz ko citu. Tas ļaus ielikt stabilus pamatus veiksmīgai darbībai, ja apgūsiet un pielietosiet grāmatā pieejamo materiālu. Uzvedības finanses un šajā rakstā iekļautie materiāli interesēs tirgotājus. Īpaši tiem, kam jāstrādā ar aktīviem un jāietekmē likumdošanas un regulējuma atbalsts.
3. Semjons Bogatirevs: “Uzvedības finanses. Apmācība". Šī grāmata pēta nozares izcelsmi, atkāpjoties no tradicionālā virziena, aprakstot izmantotos rīkus un parādot, kā tos var izmantot praksē vērtēšanā, grāmatvedībā, budžeta veidošanā un tirdzniecībā.

Bet uzvedības finansēšana ar to nebeidzas. Grāmata var sniegt pamata teorētisku izpratni par situāciju, taču tikai prakse palīdzēs pilnībā izprast visu līdz sīkākajām detaļām.

Kritikaapskatāmie kopsavilkumi

Raugoties uz visu tīri pozitīvā veidā, var nepamanīt negatīvos aspektus. Kāda ir uzvedības finanšu teorijas kritika? Pirmkārt, viņi sniedz šādu argumentu: darbojošies ekonomikas aģenti dod priekšroku rīkoties racionāli. Eksperimentos novērotā uzvedība tirgus situācijās ir ierobežota. Galu galā konkurence stimulē visracionālāko uzvedību.

Arī vairāki pētnieki vērš uzmanību uz to, ka esošās uzvedības finansēšanas attīstības tendences var izmantot tikai vienreizēju problēmu risināšanā, kas ir līdzīgas tām, kuras jāatrisina eksperimentu vai aptauju dalībniekiem. Turklāt ir vērojama zināma skepse pret izmantotajiem pētniecības instrumentiem. Galu galā vissvarīgākā ir atklātā priekšrocība, nevis nosauktā, kā tas ir aplūkojamās teorijas gadījumā. Tāpat neaizmirstiet par sistēmas priekšpirkšanas riskiem.